“奇安信要獨立上市。”從2019年4月這句話(huà)被爆出到今天已過去(qù)一(yī)年有餘。這過去(qù)的一(yī)年中(zhōng)，奇安信獨立上市的消息始終沒停過，又(yòu)始終沒有變成一(yī)個事實。

如今，奇安信集團董事長齊向東的上市夢終于要圓了。

拟募資(zī)45億元沖刺科創闆

5月11日晚間，上交所官網披露，奇安信科技集團股份有限公司(簡稱“奇安信”)的科創闆首發上市申請獲受理。

招股書(shū)顯示，公司前身奇安信有限成立于2014年6月，原系三六零集團所控制公司。在網絡安全領域，三六零業務重心主要在C端市場，奇安信重心在政企B端市場。

2016年9月，齊向東及其控制的安源創志(zhì)完成對奇安信有限的增資(zī)，齊向東變更爲奇安信有限的實際控制人。

2019年4月，奇虎科技(三六零全資(zī)子公司)将所持奇安信有限股權全部轉讓給中(zhōng)電(diàn)金投控股有限公司旗下(xià)的明洛投資(zī)，所轉讓的3375.34萬注冊資(zī)本對應的轉讓價格爲37.31億元。轉讓完成後，奇安信已與三六零無關。

在招股書(shū)中(zhōng)，奇安信這樣介紹到自身：奇安信以“人+機器”協同運營爲手段，創建了面向萬物(wù)互聯時代的網絡安全協同聯動防禦體(tǐ)系。針對雲計算、大(dà)數據、物(wù)聯網、移動互聯網、工(gōng)業互聯網和5G等新技術下(xià)産生(shēng)的新業态、新業務和新場景，奇安信可爲政府與企業等機構客戶提供全面、有效的網絡安全解決方案，客戶範圍覆蓋政府部門、中(zhōng)央直屬企業和銀行。

此次沖刺科創闆，奇安信選擇了第二套标準，即預計市值不低于15億元人民币，最近一(yī)年營收不低于2億元人民币，且最近三年累計研發投入占累計營收比例不低于15%。奇安信拟發行不超過約1.02億股份，拟募集資(zī)金45億元。

奇安信表示，此次募集資(zī)金将用于雲和大(dà)數據安全防護與管理運營中(zhōng)心建設項目、物(wù)聯網安全防護與管理系統項目、工(gōng)業互聯網安全服務中(zhōng)心建設項目、安全服務化建設項目、基于“零信任”的動态可信訪問控制平台建設項目、網絡空間測繪與安全态勢感知(zhī)平台建設項目，以及補充流動資(zī)金。

同時，在奇安信完成上市後，科創闆登錄的網絡安全公司也将達到4家，分(fēn)别爲安恒信息、安博通、山石網科和奇安信。

奇安信與啓明星辰的全面對比

盡管這四家網絡安全廠商(shāng)均選擇了在科創闆登錄，但從體(tǐ)量上，以及奇安信傳統網絡安全廠商(shāng)的标簽來看，奇安信與安恒信息、安博通、山石網科三家對比可能不太适合，反倒是另一(yī)家在中(zhōng)小(xiǎo)闆上市的傳統網絡安全廠商(shāng)，從知(zhī)名度、體(tǐ)量等方面，均可與奇安信“較量”，這家傳統網絡安全廠商(shāng)便是啓明星辰。

接下(xià)來，本文也将從公司基本情況、财務情況、業務情況、客戶分(fēn)布、第三方機構調研情況、企業文化及發展戰略等方面對奇安信與啓明星辰進行全面對比。

公司基本情況：資(zī)曆更“老”的啓明星辰

奇安信：關于奇安信的部分(fēn)由于上文有所提及，在此不做過多闡述。簡單提下(xià)奇安信對自身的定位：專門爲政府、企業，教育、金融等機構和組織提供企業級網絡安全技術、産品和服務，相關産品和服務已覆蓋大(dà)多數中(zhōng)央政府部門、中(zhōng)央企業和大(dà)型銀行。目前員(yuán)工(gōng)人數超過7000人。

需重點關注的是，當下(xià)中(zhōng)國電(diàn)子信息産業集團有限公司是奇安信的第二大(dà)股東，持有奇安信22.59%的股份，這也代表着，奇安信已經成爲網絡安全“國家隊”。

啓明星辰：不同于“異軍突起”的奇安信，老牌網絡安全廠商(shāng)啓明星辰由留美博士嚴望佳女士在1996年成立，目前已成爲國内領先的綜合型/全面型的企業級網絡安全廠商(shāng)，爲政企用戶提供網絡安全軟/硬件産品、安全管理平台、安全運營與服務，公司用戶覆蓋政府(包括政法、公安)、電(diàn)信、金融、制造業、能源、交通、醫療、教育、傳媒等多個行業。

啓明星辰有員(yuán)工(gōng)約4600餘人，總部位于北(běi)京，擁有覆蓋全國的渠道和服務體(tǐ)系，并在北(běi)京、上海、廣州、杭州、成都、南(nán)京擁有研發中(zhōng)心。公司自2018年在全國啓動安全運營業務，已形成北(běi)京、成都、廣州、杭州(東西南(nán)北(běi))四大(dà)業務支撐中(zhōng)心及三十餘個城市安全運營中(zhōng)心。

财務情況：奇安信掙得多虧得也多

奇安信：奇安信招股書(shū)顯示，2017 年度、2018 年度及 2019 年度，奇安信營業收入分(fēn)别爲8.21億元、18.17億元、31.54億元，2017 年至 2019 年營業收入年均複合增長率爲 95.98%。

盡管營收瘋狂增長，但這三年，奇安信始終處于虧損狀态。根據奇安信的招股書(shū)，2017 年、2018 年及 2019 年，奇安信歸屬于母公司所有者的淨利潤分(fēn)别爲 -6.30億元、-8.72 億元和 -4.95 億元，扣除非經常性損益後歸屬于母公司所有者的淨利潤分(fēn)别爲 -6.40億元、-9.61 億元和 -6.88 億元，截止 2019 年末，累計未分(fēn)配利潤爲 -21.64 億元。

對此，奇安信解釋道：奇安信産品仍在市場拓展階段、研發支出較大(dà)，因此，未來一(yī)定期間可能無法盈利或無法進行利潤分(fēn)配。未來，奇安信虧損淨額的多少将取決于公司産生(shēng)收入的能力、研發項目的投入等方面。

同時，奇安信表示，即使未來能夠盈利，亦可能無法保持持續盈利。預計首次公開(kāi)發行股票并上市後，公司短期内無法現金分(fēn)紅，将對股東的投資(zī)收益造成一(yī)定程度不利影響。且公司可能在資(zī)金狀況、研發投入、業務拓展、人才引進、團隊穩定等方面受到限制或存在負面影響、無法按計劃增長、無法保證未來幾年内實現盈利，上市後亦可能面臨退市的風險。

啓明星辰：啓明星辰2019年年度報告顯示，在過去(qù)三年中(zhōng)，無論是營收收入還是淨利潤均實現連續增長。

具體(tǐ)來看，2017年到2019年，啓明星辰的營業收入分(fēn)别爲22.79億元、25.22億元、30.89億元;歸屬于上市公司股東的淨利潤分(fēn)别爲4.52億元、5.69億元、6.88億元;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤分(fēn)别爲3.21億元、4.36億元、5.74億元。

對于過去(qù)一(yī)年的增長，啓明星辰表示，主要原因是報告期内下(xià)遊客戶需求進一(yī)步釋放(fàng)，公司積極布局跟進客戶需求并開(kāi)拓新業務帶來的增長。随着公司規模的擴大(dà)，公司多年來持續投入的邊際效益也在逐步獲得提升。

業務情況：啓明星辰更聚焦

奇安信：從招股書(shū)來看，奇安信的業務分(fēn)爲三大(dà)類，分(fēn)别爲網絡安全産品、網絡安全服務、硬件及其他。其中(zhōng)，網絡安全産品爲奇安信主營業務，占據60%以上的收入。

而網絡安全産品中(zhōng)，又(yòu)包含基礎架構安全産品、新一(yī)代IT基礎設施防護産品和大(dà)數據智能安全檢測與管控産品，新一(yī)代IT基礎設施防護産品在網絡安全産品業務中(zhōng)占比最高，也是整個奇安信最賺錢的産品，營收占比達到整個公司的40%以上。

啓明星辰：相比奇安信，啓明星辰的業務更聚焦。在啓明星辰整個業務中(zhōng)，信息網絡安全業務占整個公司營收的99.34%，剩下(xià)0.66%爲其他業務。

同時，信息網絡安全業務可分(fēn)爲安全産品業務和安全運營與服務業務，營收占比分(fēn)别爲整個公司的71.89%、27.45%。

銷售模式：同爲直銷與渠道，但側重點不同

在銷售模式上，奇安信與啓明星辰兩家公司均選擇了直銷和渠道合作相結合的模式。其中(zhōng)，啓明星辰僅透露了以直銷/泛直銷模式爲主，渠道模式爲輔的銷售模式。因此，在本章重點看下(xià)奇安信。

招股書(shū)顯示，渠道合作模式是奇安信主要采用的銷售模式。從2019年奇安信主營業務銷售收入情況來看，直銷模式收入占比爲31.46%，渠道合作模式收入占比爲68.54%。

在銷售模式與客戶類型的匹配中(zhōng)，奇安信這樣界定。直銷模式：大(dà)中(zhōng)型政企客戶，如政府、公安、軍隊、金融、互聯網以及能源、電(diàn)力、運營商(shāng)、軍工(gōng)等央企和其他大(dà)型企業，安排專門的銷售及技術團隊爲其服務。

主要原因是該類客戶一(yī)般有獨特的安全需求，公司需要爲其提供中(zhōng)長期的安全咨詢規劃、系統級解決方案和持續的安全運營，采用直銷模式能更好地爲客戶創造價值，從而确保與客戶持續、穩定的合作，爲公司帶來長期收益。

渠道合作模式：直銷模式客戶外(wài)的對于其他客戶，以最大(dà)程度地覆蓋更多客戶的需求，提高市場占有率。公司采取渠道模式的主要原因爲：一(yī)是客戶的行業和地域分(fēn)布較爲分(fēn)散，發展與培養渠道商(shāng)，通過渠道商(shāng)的銷售和技術支持體(tǐ)系實現客戶的全面覆蓋，并保障客戶得到技術支撐服務;二是渠道商(shāng)的存在可以在一(yī)定程度上加快項目資(zī)金回籠，規避企業的資(zī)金風險。

客戶組成：奇安信明顯“國家隊”

奇安信：在客戶組成上，從地區來看，奇安信的業務主要分(fēn)布在華北(běi)地區和華東地區，在整個公司主要業務收入中(zhōng)，占比能達到60%。

從客戶群體(tǐ)來看，奇安信的客戶主要爲政府、企業、金融機構等，其中(zhōng)，政府、公檢法司、軍隊軍工(gōng)爲奇安信的大(dà)客戶。奇安信2019前五大(dà)客戶也證實了這一(yī)結論。2019年，奇安信的前五大(dà)客戶分(fēn)别爲佳電(diàn)(上海)管理有限公司、中(zhōng)國移動、烽火(huǒ)科技集團有限公司、中(zhōng)國電(diàn)信和貴陽市公安局。

啓明星辰：在地區上，啓明星辰的業務主要來自華北(běi)地區，2019年，來自華北(běi)地區的營收占整個公司收入的39.87%。同時，啓明星辰的前五大(dà)客戶爲整個公司營業收入貢獻了14.18%的占比。

第三方調研報告情況：啓明星辰更受歡迎

當然，衡量兩家網絡安全企業，除了在營收、業務等方面進行對比，更要看在市場上第三方的評價，而産品、技術便是評價的标準。

一(yī)直以來，Gartner魔力象限被公認爲科技市場中(zhōng)監測和評估專業公司發展及定位的一(yī)種研究方法論和形象化工(gōng)具。那麽，不妨在這篇對比文章中(zhōng)，也看下(xià)兩家企業入選Gartner魔力象限的情況。

奇安信：根據筆者目前了解到的，奇安信入選Gartner魔力象限的産品爲終端防護平台，且還是在2015年、2016年時。

另外(wài)，在招股書(shū)中(zhōng)，奇安信重點提到，截至本招股說明書(shū)簽署日，奇安信已擁有 368 項網絡安全領域的主要發明專利和 652 項主要計算機軟件著作權，另有超過 850 項專利申請正在審核中(zhōng)。

啓明星辰：相比奇安信，可以說啓明星辰是Gartner魔力象限的常客了，啓明星辰在2019年年度報告中(zhōng)重點提到，公司的天清漢馬下(xià)一(yī)代防火(huǒ)牆入圍Gartner2019年全球防火(huǒ)牆魔力象限報告，IDPS産品除連續兩次入圍Gartner 魔力象限外(wài)，也入選了最新一(yī)期入侵防禦及檢測産品市場指南(nán)。

同時，網絡曆史消息顯示，啓明星辰的SOC平台、WAF、UTM均入選過Gartner魔力象限。

企業文化：激進與傳統的對決

奇安信：典型的互聯網企業風格，其近三年瘋狂提升的營收收入和始終虧損的經營狀況便是證明。

啓明星辰：典型傳統企業風格，穩紮穩打，一(yī)步一(yī)個腳印。“中(zhōng)正、中(zhōng)和、自強、沉靜、責任、成長”也是啓明星辰自己倡導的。

發展戰略：啓明星辰更務實

奇安信：奇安信的願景是“成爲全球第一(yī)的網絡安全公司”。目前奇安信的産品與服務已經形成了包含基礎架構安全、新一(yī)代 IT 基礎設施防護、大(dà)數據智能安全檢測與管控在内的安全産品與包含咨詢與規劃、評估與測試、分(fēn)析與響應、情報與運營等在内的安全服務體(tǐ)系，全面覆蓋網絡安全各領域。

這得益于這幾年采取的以下(xià)幾方面措施：持續研發投入，擴大(dà)公司技術優勢和規模;完善産品布局，不斷累積行業經驗及威脅情報數據;完善組織管理，提升運營效率;加強品牌建設，積極開(kāi)拓客戶。

爲實現這一(yī)願景，在招股書(shū)中(zhōng)，奇安信透露了三點規劃：一(yī)是加強人才培養及人才引進力度;二是進一(yī)步完善法人治理結構;三是加大(dà)科研技術投入。

啓明星辰：相比奇安信，啓明星辰的目标更明确，這也與其企業文化有關。啓明星辰的企業願景是“做中(zhōng)國極具主導地位的企業級網絡安全供應商(shāng)、提供具有國際競争力的自主創新安全産品和最佳實踐服務、幫助客戶全面提升其IT基礎設施的安全性和生(shēng)産效能、穩步邁入國際網絡安全領導企業行列”。同時早日成爲營收達到100億的網絡安全企業。

爲此，啓明星辰的長期發展戰略爲：接軌國際，探索實踐第三方獨立安全運營新模式，開(kāi)拓性建立SecaaS/SocaaS(安全即服務)全國業務平台和城市級安全運營中(zhōng)心;向數據安全、應用/業務安全、密碼/加密等多個網絡安全行業細分(fēn)市場挺進，實施多品牌戰略;繼續保持核心技術研發力度和研發創新力度;鞏固和拓展營銷渠道和客戶群體(tǐ)，細化行業運營管理;适時、穩妥地采用戰略聯盟、技術合作、資(zī)産重組或投資(zī)、并購戰略，構建開(kāi)放(fàng)/合作/共生(shēng)的産業生(shēng)态圈，提高市場份額;持續緻力人才建設;加強内部管理，降低運營成本，控制經營風險。

具體(tǐ)到2020年，啓明星辰的發展計劃爲：落實新業務布局，争取良好的效益産出;緊跟國家“新基建”發展戰略，爲國家“新基建”發展戰略保駕護航;堅定推行和落實合夥人制度，打造高素質經營管理團隊;進行組織革新，貼近行業/區域市場和用戶;繼續保持研發力度;挖掘潛在投資(zī)機會，優化和完善公司業務和技術布局;加強戰略宣傳，創造良好生(shēng)态環境;整合與優化并購企業業務，發揮客戶協同和技術協同效應。